担保物权与资本结构理论
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【担保物权】担保物权与资本结构理论
理论上所有关于担保物权的成本收益分析都从资本结构理论开始。该定理认为，企业本身可以被看作是市场上的产品，企业价值是其预期利润和未来营业风险的反映。在市场完备、不存在公司税和个人税、不考虑破产分配顺序的差别、交易成本为零等条件下，企业价值与其资本结构无关。因此不管企业的资本结构如何安排采取债权融资、股权融资，或采取混合的资本结构，只要企业的预期收益和未来所面临的风险相同，企业的价值就应当相同。按照该理论，在一个信息完全公开的市场上，债权融资的成本与股权融资的成本是相同的：信息完全公开，意味着债券市场上的收入和股票市场上的收入透明，投资人可以及时看到两个市场上的利差，而交易成本为零意味着投资人可以随时将资本从一个市场抽出，投入到另外一个市场套利。按照资本结构理论，为一项债设置物权担保是有成本的，如此它在一个完美的市场中应当是没有位置的，但为什么现实中担保权会被广泛使用
实际上，由于“MM定理”是在严格的假设条件下推导出来的，其结论与现实并不完全一致。现实中资本市场的不完备和信息不对称恰恰使得企业价值与资本结构密切相关，因而在后续的研究中，包括Modigliani和Miller本人在内的众多学者逐步放宽或变换假设条件，以期得到更符合实际的结论。早期的资本结构理论主要围绕着负债的“税盾”作用展开，后来人们又将信息不对称、委托—代理理论、财务契约理论引入进来，发展出了另一个资本结构理论的分支。对担保物权经济效率的分析，也是这些推导中的一项努力。
现实的借贷关系中，债权人和债务人之间存在着信息不对称。这种状态导致债权人在放款前无法准确评判债务人的经济状况，在放款后不能充分监督债务人使用有关资本的情况。如果没有其他替代，债权人的通常选择是索取较高的利息，以便能够在遇到资信不好的债务人时有所补偿。这一选择的最终结果是可能发生逆向选择那些资信良好的债务人因无法接受过高的利息而不再寻求从债权人处借款，最终市场上只剩下资信不好的债务人，债权人又不得不再次提高利息。如此恶性循环，债权人只能选择“惜贷”，甚至有导致整个信贷市场无法运行的风险。在这种情形下，担保权，包括本文所研究的担保物权就是一个减少当事人之间信息不对称状况的工具。以下详细分析担保物权的作用机制。
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