引入外资上市公司陷股改困境

上市公司股改已近七成，但在可数的几家啤酒上市公司却另有景象：一直拒绝外资进入的燕京啤酒和它控股的惠泉啤酒股改进行得一帆风顺，而那些世界啤酒巨头成为战略投资人的上市公司则一并陷入股改困境

几年前签署的一纸引入战略投资人的协议，却令今天的股权分置改革陷入困境。如今在股改接近后期之时，青岛啤酒、重庆啤酒这些携外资攻城掠地的啤酒企业，正在进行一场艰难的股权保卫战。

重啤股改启动

6月26日，重庆市格外热，这是雷雨天的前兆。这天，位于山城九龙坡区的重庆啤酒发布公告称，拖延一年之久的股权分置改革终于启动。

上市公司股改已过七成，但在可数的几家啤酒上市公司却另有景象：一直拒绝外资进入的燕京啤酒和它控股的惠泉啤酒股改进行得一帆风顺，而那些世界啤酒巨头成为战略投资人的上市公司则一并陷入股改困境。

拥外强以自重，是许多中国啤酒企业的攻城之策。但不论是被中国人视为最有价值品牌的青岛啤酒，还是远居于巴山的重庆啤酒，他们当年精心设计，在不失控股权的情形下，借力海外战略投资人整合市场的行动，使今天的股权分置改革陷入困境。大股东地位受到威胁。

改还是不改这是个哈姆雷特式的难题。

中国的啤酒行业竞争已经进入到最后的资源拼抢时刻，在全国，各大啤酒企业争先并购行业内部存量资源，扩展原有产能和网络，此时不股改就如同自断血脉。

但股改后，外资会成为中国啤酒业的主导力量吗

沉默的并购狂人

延宕多时的重庆啤酒股改方案终于在第38批名单中露面，但公司第二大股东，持有19.51%股权的苏格兰#zhPoint#纽卡斯尔股份有限公司这时选择了沉默，没有对股改方案表态。

在中国啤酒市场波澜壮阔的并购浪潮中，世界第六大啤酒厂苏纽与位于第二集团的重庆啤酒注定只是配角。

但是在2003年，一场总价5.25亿元、国有股转让溢价率320%的收购案，仍让有“并购疯狗”之称的苏纽赚足市场的眼球。但那时他们肯定不会预见到，在中国还要再经历股权分置改革这道关口，更不会料想到他们花费不菲后获得的股权要被稀释掉。

提出重庆啤酒股改动议的非流通股股东包括重啤集团、西南证券有限责任公司和其他非流通股股东。其中，“其他非流通股股东”合计持股比例为5.03%，苏纽显然并不在此列。

2003年12月11日，重庆啤酒的控股股东重啤集团与苏纽达成协议，后者以每股10.5元受让5000万股国有股，而当时重庆啤酒国有股净资产只有每股2.5元。转让完成后，重啤集团和苏纽分别以34.55%和19.51%股权，列一、二大股东。

花了大钱的二股东不配合股改，大股东只能主动出击，先收集股份，再进行股改。

从26日公布的公告来看，重庆啤酒第一大股东重啤集团，已经于2006年6月23日分别与合川市银源商贸有限公司、重庆国嘉置业公司、重庆市渝北区糖酒有限责任公司、北碚玻璃器皿厂、重庆兴华民族经济技术开发公司、重庆石桥企业总公司、重庆工具五金工业公司进出口公司共7家企业签订了股份转让协议书。

这7家将分别把其手中持有的重庆啤酒法人股有偿转让给重啤集团。每股转让价格为4元，比净资产价格溢价44%。总计转让了381.275万股。由此，重啤集团在重庆啤酒中的股份数额达到9236.025万股，占总股本36.04%。

重庆啤酒设计了用资本公积金向全体流通股股东转增股份的方案，转增比例为每10股转增股本3.15股，相当于流通股股东每持有10股流通股将获得非流通股股东支付的2股对价股份。

如此算来，7800万股流通股可以获得2457万股转增股份。公司的总股本扩大到2.808亿股，重啤集团还是持有32%左右的股权份额，比外资股东多出12%。

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